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Jun 21, 2023

意見: カナダ銀行は企業収益と株式市場への関心の高まりを示している

2017年5月23日、オタワにあるカナダ銀行の建物。クリス・ワッティ/ロイター 金利上昇が経済にどのように作用するかについて、いくつかの有力なシグナルを求めて、カナダ銀行

2017年5月23日、オタワのカナダ銀行ビル。Chris Wattie/Reuters

カナダ銀行の研究者らは、金利上昇が経済にどのような影響を与えるかについての有力なシグナルを求めて、最近、それほど信頼性の低い情報源である株式市場を詳しく調べている。

具体的には、中銀の調査スタッフは企業収益情報や市場の期待をより詳しく調べている。 最近の 2 つの論文で、彼らは、この分野の傾向は、過去 1 年半にわたる銀行の急激な金利上昇がどのように展開するか、またそれが経済のさまざまな分野にどのような影響を与えると予想されるかについて貴重な情報を提供すると主張しています。これから数ヶ月。

経済学者のグレッグ・アダムスとジャンセバスチャン・フォンテーヌは、ある論文で、経済成長期待の代用として、株式市場の将来株価収益率評価（今後1年間の予想利益に対する株価）を調査した。 彼らは、過去20年間にわたり、1年間のGDP成長率を予測する際、PERがさまざまな標準的な経済指標と「同等かそれ以上」であることを発見した。

「上場企業がカナダのGDPの一部しか生み出していないにもかかわらず、この程度の正確さは、評価比率の断面図がカナダ経済のいくつかの先行指標に含まれる情報を要約していることを裏付けるものである」と報告書は述べている。

彼らの分析によれば、今年の市場評価は来年の実質GDP成長率の予想が、2022年初めの5.6％から今年5月時点で2.1％へと大幅に減速することを示唆している。 この下落は、銀行、耐久消費財、資本財など、歴史的に金利に最も敏感な業界の株式の評価額が原因となっている。

研究者らはまた、この評価に示唆されたGDP予測が、カナダ銀行が利上げを一時停止した2月から5月にかけて比較的安定していたことにも注目した。 これは、業界ごとのPERを追跡することで、経済のさまざまなセグメントが金利上昇によってどのような影響を受けるかについて貴重なシグナルを提供できることを示唆しています。

「金利上昇の影響は、セクターごとにタイミングや規模が異なることが予想されます。つまり、金利に敏感なセクターが金利上昇にどのように反応するかを研究することで、金利上昇が需要と供給のバランスをとり、インフレを緩和するためにどのように機能しているかがわかります。 」と報告書は述べた。

最近の別の論文では、上場企業が四半期ごとに証券アナリストや投資家と開催する決算会見について調査した。 経済学者のマーク＝アンドレ・ゴスリン氏とテメル・タスキン氏は、AIの一種である自然言語処理を利用して、決算会見の記録にある需要と供給への言及を追跡し、その議論で表明されたセンチメントを測定した。

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研究者らは、新型コロナウイルス感染症のパンデミック中、この情報が需給ギャップ（経済の需要と利用可能な供給量との差）の変化を予測する上で従来の指標を上回っていることを発見した。 需給ギャップの測定は、カナダ銀行が潜在的なインフレ圧力を評価する上で極めて重要であり、したがって金利政策の重要な指針となる。

「中央銀行は、我々のテキストベースの指標を予測モデルに組み込むことで恩恵を受ける可能性がある」と著者らは報告書の中で述べている。 「予測にテキスト情報を使用することは、需給ギャップとインフレの間に強い相関関係があるという理由だけでなく、決算報告の情報がタイムリーであるという理由でも有望です。 需給ギャップを推定するために必要なデータは、すぐに入手できる決算報告の情報とは異なり、通常は大幅な遅れを伴いながら入手可能になります。」

カナダ銀行は、研究者の見解が銀行の公式の政策的見解に値しないことを常に注意して指摘しています。 それにもかかわらず、その時々の調査の焦点は、銀行の意思決定者が何を念頭に置いているかを知るための窓を提供することができます。 そして最近、調査部門からの成果は企業情報、より具体的にはインフレと金利政策の伝達についての情報に大きな関心を寄せていることを示している。